manajemen investasi : CAPM

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)

1. LATAR BELAKANG

Model CAPM diperkenalkan oleh Treynor, Sharpe dan Litner. Model CAPM merupakan pengembangan teori portofolio yang  dikemukan oleh Markowitz dengan memperkenalkan istilah baru yaitu risiko sistematik (systematic risk) dan risiko spesifik/risiko tidak sistematik (spesific risk /unsystematic risk). Pada tahun 1990, William Sharpe memperoleh nobel ekonomi atas teori pembentukan harga aset keuangan yang kemudian disebut Capital Asset Pricing Model (CAPM) .

Capm menjelaskan tentang hubungan antara return dan beta.penggunaan capm telah memberi landasan bagi banyak investor dalam memahami persoalan resiko yang dikaji dengan mempergunakan beta,yaitu suatu model yang telah dipakai dan dipergunakan diberbagai penelitian.namun dalam era teknologi sekarang ini banyak pihak yang sudah mulai memodifikasi capm,tentu itu dilakukan dengan didasarkan atas berbagai alasan yang kuat,seperti :kondisi pasar sekuritas yang berlaku adalah dianggap tidak sempurna dsb.

2. RUMUSAN MASALAH

1. Bagaimana penjabaran model capm ?
2. Bagaimana penjelasan tentang portofolio pasar ?

PEMBAHASAN

1. Penjabaran model CAPM

1. Pengertian CAPM

• Menurut william f.sharpe,capm merupakan model penetapan harga aktiva equilibrium yang menyatakan bahwa ekspetasi return atas sekuritas tertentu adalah fungsi linier positif dari sensitivitas sekuritas terhadap perubahan return portofolio pasarnya.
• Menurut pakar keuangan lainnya capm adalah hubungan antara resiko dengan tingkat keuntungan yang diharapkan sebuah perusahaan.

Secara umum,capm adalah sebagai sudut pandang investor dalam melihat berbagai reaksi dipasar.kondisi-kondisi dipasar ini selanjutnya mendorong seseorang investor untuk berperilaku dalam memutuskan berbagai keadaan seperti risk dan return serta harga keseimbangan pada suatu sekuritas.¹

2. Asumsi-asumi tentang capm

• Tidak ada biaya transaksi.

Artinya pemodal bisa membeli atau menjual sekuritas tanpa menanggung biaya transaksi.

• Investasi sepenuhnya bisa dipecah-pecah (fully divisible)

Pemodal bisa melakukan investasi sekecil apapun setiap jenis sekuritas

• Tidak ada pajak penghasilan bagi para pemodal

Pemodal akan merasa indifferent antara memperoleh deviden atau capital gain.pemodal dikatakan memperoleh capital gains kalo terjadi kenaikan harga saham dan capital loss kalau terjadi penurunan saham.

• Para pemodal tidak bisa mempengaruhi harga saham dengan tindakan membeli atau menjual saham.

Asumsi ini sama dengan asumsi persaingan sempurna dalam teori ekonomi.meskipun,tidak ada pemodal individual yang bisa mempengaruhi harga,tindakan pemodal secara keseluruhan akan mempengaruhi harga.

• Para pemodal akan bertindak semata-mata atas pertimbangan expected value dan deviasi standart tingkat keuntungan portofolio.
• Para pemodal bisa melakukan short sales
• Terdapat riskless lending and borrowing rate,sehingga pemodal bisa menyimpan dan meminjam dengan tingkat bunga yang sama.
• Pemodal mempunyai pengharapan yang homogen.

Para pemodal sepakat tentang expected return,deviasi standar,dan koefisien korelasi antar tingkat keuntungan.

• Semua aktive bisa diperjual-belikan.²

3. Rumus model capm

Penghitungan capm memiliki 3 variabel yang saling berkaitan yaitu,risiko sistematis (β),return market (Rm),dan bebas risiko (Rf).

Ri = Rf +βi (Rm-Rf)

Keterangan :

Ri = return saham i

Rf =return investasi bebas risiko

Βi =beta saham i (risiko sistematis )

Rm = return pasar.

Contoh soal :

Diketahui pt.maha dewa membuat perkiraan beta saham pt.jaya mandala adalah 0,11,dan keuntungan bebas risikonya sebesar 14 %,serta keuntungan pasar sebesar 19%.

Jawab : Ri = Rf +βi (Rm-Rf)

= 0,14 + 0,11 (0,19-0,14)

= 0,1455 atau 14,55 %

• Adapun rumus return market :

Rm = IHSGt - IHSGt-1

IHSGt-1

Keterangan :

Rm = return market atau keuntungan pasar.

IHSGt = nilai tolak ukur pada periode sekarang.

IHSGt-1 = nilai tolak ukur periode sebelumnya.

• Adapun return investasi bebas risiko sering dilihat pada tingkat suku bunga deposito pemerintah,karena dianggap deposito pemerintah selalu aman.
• Selanjutnya risiko sistematis sering disebut dengan beta (β).beta menunjukan hubungan antara saham dan pasarnya.beta memiliki kriteria :

• β > 1 = menunjukan harga saham perusahaan lebih mudah berubah dibanding indeks pasar.
• β< 1 = menunjukkan tidak terjadinya kondisi yang mudah berubah berdasarkan kondisi pasar.
• β=1 = menunjukkan bahwa kondisinya sama dengan indeks pasar.

4. Garis pasar modal (capital market line)

Garis pasar modal adalah garis yang menunjukkan semua kemungkinan kombinasi portofolio efisien yang terdiri dari aktiva-aktiva berisiko dan aktiva bebas risiko dan garis yang menggambarkan suatu hubungan antara expected return dengan total risk pada keadaan pasar yang seimbang.

Beberapa hal yang perlu diperhatikan untuk GPM yaitu :

1. Garis pasar modal hanya terdiri dari portofolio efisien yang berisi dengan aktiva bebas risiko.
2. Karena ekuibrilium pasar,GPM harus mempunyai slope positif meningkat atau dengan kata lain E(Rm) harus lebih besar dari Rbr.

5. Garis pasar sekuritas

• Garis pasar sekuritas adalah suatu garis yang menghubungkan antara tingkat return yang diharapkan dari suatu sekuritas dengan risiko sistematis.
• Sml selama ini juga sering dipergunakan untuk menilai sekuritas secara individual dalam kondisi dan situasi pasar yang seimbang.
• Risiko sistematis dapat diukur dengan mempergunakan beta (B)
• Beta dilihat untuk mengukur risiko sekuritas.
• Semakin tinggi beta maka semakin tinggi resiko yang terjadi.

Gambar garis pasar sekuritas :

Pada high risk dan low risk dapat dijelaskan sebagai berikut :

1. High risk adalah asset yang risikonya memiliki risiko tinggi dipasar.
2. Low risk adalah asset yang risikonya memiliki risiko lebih kecil di pasar.
3. Jika E (R) dan β positif artinya adalah untung.
4. Jika E(R) dan β negatif artinya adalah rugi.

• Apa perbedaan CML dan SML?

- CML menggambarkan hubungan risiko dan

return pada pasar yang seimbang, untuk

portofolio-portofolio yang efisien.

- SML menggambarkan hubungan risiko dan

return dari aset-aset individual ataupun

portofolio yang tidak efisien.

- Ukuran risiko dalam CML adalah deviasi

standar portofolio (P)

- Ukuran risiko dalam SML adalah beta

sekuritas ()

6. Portofolio pasar

Portofolio pasar adalah portofolio yang berisi dengan semua aktiva yang ada dipasar.

• Pada kondisi pasar yang seimbang, semua investor akan memilih portofolio pasar (portofolio optimal yang berada di sepanjang kurva efficient frontier).
• Dalam kondisi pasar yang seimbang, semua investor akan memilih portofolio pada titik M sebagai portofolio yang optimal (terdiri dari aset-aset berisiko).
• Portofolio pada titik M (portofolio pasar) akan selalu terdiri dari semua aset berisiko, dan merupakan portofolio aset berisiko yang optimal.
• Dengan demikian risiko portofolio pasar hanya terdiri dari risiko sistematis (risiko yang tidak dapat dihilangkan oleh diversifikasi).
• Secara umum, portofolio pasar dapat diproksi dengan nilai indeks pasar, seperti IHSG atau LQ45 untuk kasus di Indonesia

PENUTUP

3. Kesimpulan

capm adalah sebagai sudut pandang investor dalam melihat berbagai reaksi dipasar.kondisi-kondisi dipasar ini selanjutnya mendorong seseorang investor untuk berperilaku dalam memutuskan berbagai keadaan seperti risk dan return serta harga keseimbangan pada suatu sekuritas.

Asumsi-asumi tentang capm

• Tidak ada biaya transaksi.
• Investasi sepenuhnya bisa dipecah-pecah (fully divisible)
• Tidak ada pajak penghasilan bagi para pemodal
• Para pemodal tidak bisa mempengaruhi harga saham dengan tindakan membeli atau menjual saham.
• Para pemodal akan bertindak semata-mata atas pertimbangan expected value dan deviasi standart tingkat keuntungan portofolio.
• Para pemodal bisa melakukan short sales
• Terdapat riskless lending and borrowing rate,
• Pemodal mempunyai pengharapan yang homogen.

Garis pasar modal adalah garis yang menunjukkan semua kemungkinan kombinasi portofolio efisien yang terdiri dari aktiva-aktiva berisiko dan aktiva bebas risiko dan garis yang menggambarkan suatu hubungan antara expected return dengan total risk pada keadaan pasar yang seimbang.

Garis pasar sekuritas adalah suatu garis yang menghubungkan antara tingkat return yang diharapkan dari suatu sekuritas dengan risiko sistematis. Portofolio pasar adalah portofolio yang berisi dengan semua aktiva yang ada dipasar.

DAFTAR PUSTAKA

Fahmi,Irham. 2013. Pengantar Pasar Modal.Bandung: Alfabeta

Husnan,Suad. 2003.Dasar-Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta : Unit Penerbit Dan Percetakan AMP YKPN.

Hartono,Jogiyanto.2014.Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE